[주식] 코스피 200 커버드콜 ETF와 인버스를 활용한 헷지 전략

1. 개요

코스피 200 커버드콜 ETF를 활용한 투자 전략에서 인버스 ETF를 이용한 헷지를 고려해볼 수 있습니다. 이 글에서는 커버드콜 ETF의 델타를 구하고, 괴리율과 배당수익률을 고려한 최적의 헷지 비율을 계산하는 방법을 정리하겠습니다.

2. 기본 개념 정리

2.1 커버드콜 ETF

  • 옵션을 활용하여 프리미엄을 추가로 획득하는 ETF
  • 상승장에서 수익이 제한되지만, 하락장에서 일정 부분 방어 가능
  • 월 배당 지급 가능

2.2 인버스 ETF

  • 기초지수(코스피 200)의 하락에 베팅하는 ETF
  • 일반적으로 코스피 200과 역의 움직임을 가짐
  • 커버드콜 ETF의 하락 리스크를 헷지하는 용도로 활용 가능

3. 데이터 및 변수 설정

3.1 기본 데이터 (2025년 3월 14일 기준)

  • 커버드콜 ETF: 1주 가격 = 8,435원, 괴리율 = -0.07%
  • 인버스 ETF: 1주 가격 = 5,010원, 괴리율 = +0.04%
  • 커버드콜 ETF 월 배당금: 60원

3.2 배당수익률 계산

연간 배당금은 다음과 같습니다: 연간 배당금=60×12=720\text{연간 배당금} = 60 \times 12 = 720 \text{원} 배당수익률은 다음과 같이 계산됩니다: 배당수익률=(7208,435)×1008.54%\text{배당수익률} = \left( \frac{720}{8,435} \right) \times 100 \approx 8.54\%

4. 헷지 비율 계산

4.1 기본 델타 값 기반 헷지 비율

커버드콜 ETF의 델타(Δ)는 일반적으로 0.75로 가정할 수 있습니다. 헷지 비율은 다음과 같습니다: 헷지 비율=Δ×커버드콜 가격인버스 가격\text{헷지 비율} = \frac{\Delta \times \text{커버드콜 가격}}{\text{인버스 가격}} =0.75×84355010=1.2615= \frac{0.75 \times 8435}{5010} = 1.2615

4.2 괴리율을 고려한 보정

괴리율을 반영하여 조정된 헷지 비율은 다음과 같이 계산됩니다: 조정된 헷지 비율=헷지 비율×(1+커버드콜 괴리율인버스 괴리율)\text{조정된 헷지 비율} = \text{헷지 비율} \times (1 + \text{커버드콜 괴리율} - \text{인버스 괴리율}) =1.2615×(10.00070.0004)=1.2605= 1.2615 \times (1 - 0.0007 - 0.0004) = 1.2605

5. 회귀 분석을 통한 델타 추정

과거 데이터를 활용하여 커버드콜 ETF의 델타를 추정할 수도 있습니다. 예제 데이터는 다음과 같습니다:

코스피 200 등락률 (%) 커버드콜 ETF 등락률 (%)
0.5 0.4
-0.3 -0.2
0.7 0.6
-0.2 -0.1
0.6 0.5

회귀 분석을 수행하면 델타(기울기 값)는 약 0.80로 추정됩니다. 이를 적용한 헷지 비율은: 0.80×84355010=1.3487\frac{0.80 \times 8435}{5010} = 1.3487 괴리율을 고려하면: 1.3487×(10.00070.0004)=1.34761.3487 \times (1 - 0.0007 - 0.0004) = 1.3476

6. Python 및 R 코드

6.1 Python 코드

import numpy as np
import statsmodels.api as sm

covered_call_price = 8435
covered_call_premium = -0.07 / 100
dividend_per_month = 60
dividends_per_year = dividend_per_month * 12
dividend_yield = (dividends_per_year / covered_call_price) * 100

inverse_price = 5010
inverse_premium = 0.04 / 100

covered_call_delta = 0.75
hedge_ratio = (covered_call_delta * covered_call_price) / inverse_price
adjusted_hedge_ratio = hedge_ratio * (1 + covered_call_premium - inverse_premium)

print(f"배당수익률: {dividend_yield:.2f}%")
print(f"기본 헤지 비율: {hedge_ratio:.4f}")
print(f"괴리율 보정 후 헤지 비율: {adjusted_hedge_ratio:.4f}")

kospi_returns = np.array([0.5, -0.3, 0.7, -0.2, 0.6])
covered_call_returns = np.array([0.4, -0.2, 0.6, -0.1, 0.5])

X = sm.add_constant(kospi_returns)
model = sm.OLS(covered_call_returns, X).fit()
estimated_delta = model.params[1]

hedge_ratio_regression = (estimated_delta * covered_call_price) / inverse_price
adjusted_hedge_ratio_regression = hedge_ratio_regression * (1 + covered_call_premium - inverse_premium)

print(f"회귀 분석으로 추정한 델타: {estimated_delta:.4f}")
print(f"회귀 분석 기반 헤지 비율: {hedge_ratio_regression:.4f}")
print(f"괴리율 보정 후 회귀 분석 헤지 비율: {adjusted_hedge_ratio_regression:.4f}")

6.2 R 코드

# 데이터 및 변수 정의
covered_call_price <- 8435
covered_call_premium <- -0.07 / 100
dividend_per_month <- 60
dividends_per_year <- dividend_per_month * 12
dividend_yield <- (dividends_per_year / covered_call_price) * 100

inverse_price <- 5010
inverse_premium <- 0.04 / 100

covered_call_delta <- 0.75
hedge_ratio <- (covered_call_delta * covered_call_price) / inverse_price
adjusted_hedge_ratio <- hedge_ratio * (1 + covered_call_premium - inverse_premium)

cat(sprintf("배당수익률: %.2f%%\n", dividend_yield))
cat(sprintf("기본 헤지 비율: %.4f\n", hedge_ratio))
cat(sprintf("괴리율 보정 후 헤지 비율: %.4f\n", adjusted_hedge_ratio))

# 회귀 분석을 이용한 델타 추정
kospi_returns <- c(0.5, -0.3, 0.7, -0.2, 0.6)
covered_call_returns <- c(0.4, -0.2, 0.6, -0.1, 0.5)

model <- lm(covered_call_returns ~ kospi_returns)
estimated_delta <- coef(model)[2]

hedge_ratio_regression <- (estimated_delta * covered_call_price) / inverse_price
adjusted_hedge_ratio_regression <- hedge_ratio_regression * (1 + covered_call_premium - inverse_premium)

cat(sprintf("회귀 분석으로 추정한 델타: %.4f\n", estimated_delta))
cat(sprintf("회귀 분석 기반 헤지 비율: %.4f\n", hedge_ratio_regression))
cat(sprintf("괴리율 보정 후 회귀 분석 헤지 비율: %.4f\n", adjusted_hedge_ratio_regression))

7. 결론

커버드콜 ETF와 인버스 ETF를 조합하면 안정적인 현금 흐름과 리스크 헷지를 동시에 고려할 수 있습니다. 위의 계산 및 코드를 활용하여 본인의 투자 전략에 맞게 조정해보시기 바랍니다.

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